避免系统性错误

     现实情况跟过去广受经济学家认同的随机运动理论并不吻合。事实上，股票价格并不总处于随机运动的状态。芝加哥大学商学院的行为金融学教授理查德•塞勒指出，人类的非理性会使市场随投资者对风险的感知程度而发生变化。在实际生活中，投资者的决策基础往往建立在预感、小道消息、潮流、谣言或纯粹对损失的恐惧之上。另一种有趣的现象是，投资者总是认为自己的投资决策更为理性。你可以通过特定的投资者行为轻易地发现价格的上涨或下降趋势(市场走势)是如何形成的。一个典型的例子是“价格定位”。投资者总是认为自己购买时的股票价格即为该股票的合理价位。如果ABC公司的初始股价是5美元，并呈上升之势，那么在后入市投资者的心目中．新的价格至少会稳定在他们入市之前的水平之上，就这样，价格从6美元、7美元一路上扬。尽管有些投资者认为ABC的股价会回落到6美元的水平，但只有很少的投资者认为价格会跌到5美元或者更低的结果，更多的投资者将加入购买大军，进一步将股价推离其台理的水平．从而埋下了日后股价跳水的隐患。
    另一种心理现象是“思维定式”，这是由丹尼尔•卡尼曼与阿莫斯•托沃斯基发现的，意指投资者对某项投资的处理在很大程度上受最初作该项投资决策时的思维方式影响。通常，投资者倾向于选择那些看起来风险较小的投资——并不是因为那是最佳投资选择，而仅仅是因为这些投资让他们在心理上更容易接受，因而具有更大的吸引力。这就是你的个人判断，可以归结为你的个人理解力或偏好。然而，当众多投资者都以这种方式进行投资决策时，市场上的不稳定性大大增强了。随着价格走势不确定性的日益加剧，股票价格时而一飞冲天，时而一落干丈。
    现在，假定你对股票市场的高涨有着无比的信心。在市场上获利颇丰之后．你会理所当然地认为形势将继续保持一片大好。但是，过度自信会令投资者错误地估计市场前景，同时低估市场低迷的可能性与后果。1996年，在全球股市持续高涨之时，耶鲁大学经济学教授罗伯特•希勒调查了400位投资者，询问他们是否同意这样的观点：“即使出现像1987年黑色10月那样的市场崩溃，整个市场也可以在短短几年间恢复原来的繁荣局面。”调查结果显示，82％的被调查者对此表示认同。
    当这种过度自信占据上风时，投资者往往无法意识到自己的行为已经完全被情感所支配。然而，一次次的试验结果表明，股票市场的波动幅度往往大大超过投资者的预期。这对市场的不稳定性而言，无疑产生了火上浇油的效果。因为在惊讶及焦虑情绪的影响下，投资者所预计的情况会远远超过市场的真实情况，从而作出一些过激的投资行为。
    当然，你可以说，投资者会采取最时兴的投资策略或出于恐惧、贪欲或非理性而匆忙采取投资行动，并适可而止。但是，真正的原因要更为复杂。事实上，对市场情况具备真正的把握是很重要的，只有这样才能达到投资的双重目标：获得较高的投资收益以及为企业或行业发展提供充足的资金。
    基本上，来自于你内心深处的内部压力与来自于市场上的外部压力会互相作用，共同影响你的决策。如果在进行决策时你不能把握好这种心理上的平衡，你很可能会错误估计投资价值．以至于实施不恰当的投资行为。在这种时候，市场价格将更多地取决于心理因素而不是经济因索。因此，只要你能区分这些内部因素与外部因素，你就可以轻而易举地发现投资机会。此外，由于投资者总是犯同样类型的错误，在你清醒地意识到这一点之后，你便可以化别人的错误为自己的可观收益。
    把握了自己行为背后的原因及自己的投资者类型之后，你便可以更有效地运用各种策略，作出一项项既明智又令自己心情愉快的投资决策。对自己的把握包括确定自己属于(或应该属于)冒险型的投资者亦或是谨慎型的投资者，并了解自己处理风险的方式。这样，你不仅可以避免投机性过强的交易，还可以正确理解、从容应对市场上的突发事件，如1997年10月由亚洲金融危机导致的股市振荡，以及1998年8月由俄罗斯经济灾难引发的股价大跌。如果相似的局面再次出现，你就不会因惊慌失措而作出错误的买卖决定。因为你已经对自己、对市场具备了充分的了解，能够游刃有余地应对市场的任何变化。
    投资者的各种偏好与错觉对市场的影响包括：导致了市场的失效，并为那些精明的投资者提供了绝妙的投资机会，让他们能充分利用市场价值与实际价值之间的价差获利。实际上，这些影响造就了一些高效的投资策略。据估计，目前大约有720亿美元的资金已经按照心理学原理进行投资，行为金融学方面的专家也不再把大学这一象牙塔当做自己的惟一阵地，而开始到股票市场上一显身手。芝加哥的LSY资产管理公司就是这样的一个例子。该公司的主要管理者是三位金融学教授：约瑟夫•拉科尼肖克、安德里•什雷弗和罗伯特•维什尼。 LSY资产管理公司的投资方法以这三位教授的研究成果为基础，致力于找出那些刚刚开始价值回归的股票。除了寻找那些价格异常的股票外，他们还会利用投资者对公司盈利情况、分红、股票拆分等信息的滞后反应对这类股票进行操作，从中牟利。
    不言而喻，成功的投资不可能源于一时冲动之下进行的交易。只有缜密地计算投资的内在价值或尽量降低犯系统性错误的机会，或两者兼而有之，才是投资的制胜法宝。